近期，宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司(简称“宜品乳业”)在港交所递交招股书，正式开启冲刺资本市场的道路。
资料显示，宜品乳业专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，自2018年起连续7年担任中国航天基金会唯一配方羊奶粉合作伙伴，公司实际控制人、董事长兼总经理均为牟善波。
根据弗若斯特沙利文报告的数据，以2024年对应产品的零售额计，宜品集团在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14.0%；在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6%；在中国婴儿特殊医学用途配方食品市场中，排名中国本土品牌第二，市场份额为4.5%。
2025上半年营收净利齐降
2022-2024年，宜品乳业的营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元，相应的净利润分别为2.27亿元、1.68亿元和1.72亿元。
可以看出，在上述报告期内，宜品乳业的营收保持了持续增长，但净利润波动较大，其中2023年大幅下滑26%，2024年微增2.4%，但依然不及2022年数据。
腾龙股份：上半年净利润1.15亿元 同比增长48.82%
据相关媒体报道，宜品乳业曾在2022年6月举办IPO战略研讨会。会上，董事长牟善波向券商和投资人介绍公司上市规划及股权激励方案，并表示公司两年内收入将达到30亿元，3-5年将力争达到30亿-50亿元的收入目标。很显然，宜品乳业的营收距离上述目标还有很远的距离。
2025年1-6月，宜品乳业的营业收入和净利润齐降，具体数据分别为8.06亿元和0.57亿元，同比降幅分别为10.36%和42.57%。同时，公司上半年的经营活动现金流净额骤降61.7%至4400.2万元。
目前，宜品乳业产品矩阵涵盖婴幼儿配方羊奶粉、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉、儿童及成人配方奶粉产品等。不过，有过半收入是由婴幼儿配方羊奶粉贡献的。
2022-2024年及2025年1-6月，宜品乳业来自婴幼儿配方羊奶粉的收入占比分别为55.1%、57.4%、58.6%和55.6%；特殊医学用途配方食品的收入占比分别为1.7%、8.1%、12.4%和16.1%；婴幼儿配方牛奶粉的收入占比分别为15.4%、9.8%、7.9%和6.8%。
上述报告期内，宜品乳业婴幼儿配方羊奶粉的毛利率在54%-60%之间，而特殊医学用途配方食品的毛利率在70%以上。
业内人士称，随着出生率的持续下降，中国乳业仍存在很多不确定性，加上巨头收购羊奶粉企业加速，比如伊利收购澳优(佳贝艾特)、飞鹤收购小羊妙可等，这都给宜品乳的业绩带来了一定的挑战。
不过，宜品乳业的董事长牟善波曾公开表示：“我国新生儿数量虽然持续下降，但宝宝过敏发生率却逐年上升。因此，宜品乳业凭借其纯羊奶粉以及特医奶粉等产品，在细分品类上实现了战略布局和产品差异化。”
坚持分红
虽然业绩承压，但宜品乳业进行了多次分红。根据招股书，宜品乳业于2023年2月宣派股息2.11亿元，2023年3月额外宣派股息3810万元，2025年1月再度宣派股息3000万元。
截至2025年6月底，宜品乳业账上的现金及现金等价物约3.22亿元，而债务总额为7.44亿元，其中短期借款为5.02亿元。这意味着，宜品乳业的现金无法覆盖短期借款。
2024年，宜品乳业的销售及分销费用为4.32亿元，行政开支6.52亿元，其中研发费用3579万元。试问，如果宜品乳业短期内不能上市成功，在手的现金还能支撑多久？
自有羊奶场仅两个
得奶源者得天下，奶源作为乳企的“生命线”，始终是品牌构建核心竞争力的关键。截至2025年6月底，宜品乳业自有奶场是位于黑龙江的北安奶牛场和位于山东莱西及即墨的两个羊场。
此外，宜品乳业还有两个新在建奶场，一个位于莱西，该牧场2025年6月试运营，目前尚未开始产奶，一旦全面投入运营，预计可饲养约1600只泌乳母羊；另一个位于黑龙江省富裕县，预计2026年上半年开始试运营。
生产设施上，公司在中国和海外拥有九大生产设施，其中四间国内工厂和五间国外工厂(韩国两家、西班牙三家)，负责从原料混合、湿法加工到包装和产品终检的整个乳制品加工周期。
除了自营奶场，宜品乳业还从第三方供应商处采购原料奶和乳品原料。在招股书中，宜品乳业表示，无法保证这些原材料将不会出现污染或质量问题，现有的监测计划或检验规程也可能无法检测到有害物质，并因而增加产品安全风险。
2019年，曾有多家媒体发布宜品乳业虚假宣传、涉嫌欺诈消费者的报道。报道中称，宜品乳业旗下蓓康僖号称“航天品质”，却被曝光均为大包粉加工。
2024年初，国家市场监管总局组织食品安全监督抽检857批次样品，检出12批次样品不合格。其中，北安宜品努卡乳业有限公司生产的宜品葆安素被检测出质量指标与标签标示值不符。资料显示，该公司主要自有产品品牌为“宜品”牌婴幼儿配方奶粉、“爱尼可”牌有机婴幼儿配方奶粉。
近年来股指期货配资网站，乳企之间的竞争愈发激烈。宜品乳业能否借助上市的契机，突破业绩瓶颈，进一步巩固和提升市场地位，值得持续关注。